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一手好牌的Shopee打翻了“蜜罐”

蜜糖or砒霜

最近几周,纽约证券交易所上市公司 Sea Ltd (冬海集团)的电子商务部门 Shopee 一直处于风口浪尖。

Sea Ltd 旗下 Shopee 的裁员潮影响了其新加坡、中国和印度尼西亚业务的就业。

在关闭阿根廷、智利、哥伦比亚和墨西哥的业务之后,Shopee 将其“重新评估业务重点”的举动归咎于全球经济状况。

就在三个月前,Shopee 裁减了整个地区的 ShopeeFood 和 ShopeePay 团队

这一切,在创始人兼CEO李小冬的“自给自足”内部备忘录达到了舆论沸点的顶峰。

01 Shopee PK 阿里国际零售业务

首先,让我们回顾一下近年来 Shopee 的表现。

这家在线购物巨头在 2021 年又是创纪录的一年,收入超过 50 亿美元,高于 2020 年的 22 亿美元。最重要的是,在去年 11.11 的销售额中,Shopee 打破了 2020 年的销售额记录,超过整个销售期间售出 20 亿件商品。

虽然阿里巴巴旗下的 Lazada 在购物节期间也取得了不错的销量,但仍无法与 Shopee 的成功相提并论。截至2022年6月30日的Q2,Shopee公布的营收为17亿美元,同比增长了51.4%;而8月4日晚间,阿里巴巴发布截至2022年6月30日的2023财年第一季度业绩中提到,国际商业方面(主要包括Lazada、速卖通、Trendyol和Daraz的国际商业零售业务)营收为105.24亿元(约合15.71亿美元)。

现在,Lazada 的规模比 Shopee 小三到四倍,后者仅在上一季度处理的商品总价值(190 亿美元)几乎与 Lazada 在整个 2021 年(210 亿美元)的交易总额相当。

不过这样的光景似乎开始走偏。

022022 年的 Shopee:当裁员成为焦点时

今年 3 月,Shopee在印度和法国推出业务仅5个月后就关闭了在这些国家的业务。与此同时,该公司的全球扩张计划面临挫折,包括进军欧洲和拉丁美洲。6 月,Shopee开始裁员,其支付部门ShopeePay和送餐业务 ShopeeFood 面临第一轮裁员。

3个月后,关闭智利、哥伦比亚和墨西哥的当地业务,同时完全离开阿根廷。除了在前三个市场保持跨境业务外,将削减其在这些国家的大部分团队,影响数十名员工。

很明显,Shopee 可能无法将其在发展中国家的增长复制到西方。到目前为止,除了亚马逊以外的很多企业都全球化上遇到失败。

Shopee在巴西已跃居头部位置,因此巴西市场没有受到影响。就背景而言,拉丁美洲是 Sea 在东南亚之后最重要的地区,占其 2021 年收入的近 19%。一年前,Shopee 扩展到墨西哥、智利和哥伦比亚——在进入巴西两年后——依靠该地区的崛起精通移动设备的年轻用户群体。

即便是 Shopee 在其拉丁美洲核心市场巴西的第二季度收入也出现了良好的增长,同比增长超过 270%。Sea 在其季度收益报告中援引 data.ai 的分析称,该服务在巴西购物类别的平均每月活跃用户中也排名第一。

但自 2021 年 10 月的高点以后,Shopee 母公司 Sea Limited 的市值已下跌约 1700 亿美元。这与 Sea 在 2021 年 9 月通过股权和可转换债券出售获得60 亿美元的情况形成鲜明对比,当时是东南亚最大的一轮融资。

本周早些时候,Sea另一份内部备忘录发布,表明 Sea Ltd. 正准备解雇印度尼西亚 3% 的 Shopee 员工。这也属于他们更广泛的区域裁员浪潮,旨在遏制不断膨胀的损失并赢回投资者。

“这些变化是我们不断努力优化运营效率的一部分,目标是在我们的业务中实现自给自足,”Shopee 在一封电子邮件声明中表示,但未详细说明。

大家普遍关注到的是中国业务也在周一宣布了一轮裁员。显而易见的是,Shopee 已经大声明确地表明,正试图保护自己免受经济放缓的影响。然而,裁员不仅限于 Shopee,甚至 Sea 的游戏部门 Garena,其最赚钱的部门,也减少了员工人数。

03不得不利润导向的Sea Limited

2017 年,Sea Limited 的收入主要来自其视频游戏平台 Garena,其中大部分来自亚洲,主要集中在其本土新加坡市场。从那时起,该公司扩大了收入来源,包括电子商务(通过其 Shopee 平台)和数字支付(通过其金融科技部门 SeaMoney)。它在欧洲和拉丁美洲等市场大幅扩张和增长。

由于全球融资市场变化如此之快,Sea Limited 现在将利润置于增长之上。在给员工的备忘录中,李小冬解释说:“由于投资者纷纷逃离‘避风港’投资,我们预计无法在市场上筹集资金。”

简而言之,Sea Limited 迅速成长壮大。但它是通过严重依赖融资活动产生的现金来做到这一点的,如下图所示,既然宏观经济环境不同了,它就不能一直沉浸在那个蜜罐里。

一手好牌的Shopee打翻了“蜜罐”

YCharts 提供的SE 收入 (TTM)数据。

对李小冬来说,资本成本上升了。美联储以几十年来最快的速度加息,让投资者在相对无风险的资产上获得更好的回报。他们现在不太愿意在不要求更高回报率的情况下向 Sea Limited 这样的公司借钱。基本上,借钱的条件并不像以前那样引人注目。

同样,美联储通过缩减资产负债表将流动性从系统中抽走,这具有导致股票估值下降的副作用。Sea Limited 可以像过去那样通过稀释股票来筹集资金,但条款的吸引力要小得多。Sea Limited 股票在 2021 年初的市销率 (P/S) 估值超过 30。截至9月20日,其估值已暴跌 90% 以上,市盈率低于 3——创历史新低。

Sea Limited 并不是唯一一家根据市场情况进行调整的公司。例如,Snapchat 的母公司Snap本月早些时候向员工发布了一份备忘录,Snap 的首席执行官表示:“我们的业务将根据我们产生利润的能力来评估。我们必须相应地调整我们的战略。”

04Shopee会被抛弃吗

显然不会。

Shopee的业务聚焦和裁员并不是行业个例。

据《华尔街日报》报道,Facebook 母公司 Meta 正在重组部门,并将一些员工列入一份为期30 天的名单,让他们有一个月的时间在组织内寻找新职位或离职。Google 创业孵化器 Area 120 的 50 名员工将需要寻找新的内部角色,否则将面临被解雇的风险。据美国有线电视新闻网报道, Snapchat 的母公司 Snap Inc. 计划裁员约 20% 的约 6400 名员工,即约 1200 名员工。

不过,Shopee的盈利征途需要加速。

Sea Limited 的视频游戏部门 Garena 是其盈利的企业。然而,该部门的息税折旧摊销前利润 ( EBITDA ) 在 2022 年第二季度同比下降 55% 至 3.336 亿美元,部分原因是其热门的Free Fire游戏在印度被禁止,以及视频游戏领域普遍放缓。

然而,Garena 的挣扎似乎还在继续。根据路透社 9 月的一份报告,随着 Sea Limited 努力实现盈利,大约 15% 的 Garena 员工可能刚刚被解雇。

据报道,在 Sea Limited 实现自给自足之前,管理层会放弃薪水。当然,这意味着该公司到目前为止还没有自给自足,再次强调其增长是由融资提供的。

应该鼓励 Sea Limited 的投资者相信有一条可行的自给自足之路。考虑到 2022 年上半年,该公司报告的运营现金为负 12 亿美元,但它仅在房地产和设备上就花费了 5.4 亿美元,其中大部分用于电子商务基础设施,通过削减开支以推动Shopee 业务实现盈亏平衡。也就是说,Sea Limited 的电子商务部门在第二季度占总收入的近 59%。

在当前的经济环境中,转向自给自足对 Sea Limited 来说非常重要和必要。这也意味着在低增长、收支平衡的情况下,股票的估值可能是公平的。

(来源:LAAKAN网的朋友们)

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